ПОСЕВНАЯ СТАДИЯ – чего ждать?

Самая ранняя - ПОСЕВНАЯ СТАДИЯ жизни инновационного проекта - это период, когда и бизнеса как такового нет: непонятно, сработает ли бизнес идея, удастся ли надежно защитить патентами созданную интеллектуальную собственность, сколько времени и денег придется потратить на ее коммерциализацию и есть ли вообще рынок и спрос на продукцию.

Вопросов больше, чем ответов, а ответы требуют напряженной квалифицированной работы и средств, которые в кредит у банка не взять, поскольку банки инвестиции под залог бизнес идей не предоставляют.

Можно ли привлечь сторонних инвесторов в венчурный проект, который на посевном этапе представляется столь рискованным объектом для вложения? Инвесторы, готовые рисковать, существуют, и называют их бизнес-ангелами и посевными инвесторами.

Что бы получить финансирование для венчурного проекта нужно разбираться в мотивах поведения бизнес-ангелов и посевных инвесторов и в том, как в целом работает «инвестиционная лестница», позволяющая проектам подниматься от бизнес идеи до серьезного бизнеса.

Любая инновационная идея по дороге к коммерциализации неизбежно попадает в Death Valley - «долину смерти». Это самый начальный отрезок пути, когда перспективы технологии еще неясны, впереди предстоят сплошные затраты на создание работоспособного прототипа продукта или услуги, а собственных средств инноватора может попросту не хватить.

Метафорическая «долина смерти» - место гибели великого множества технологических идей - блестящих и не очень. Автор бизнес идеи пускается в путь, движимый энтузиазмом и верой в собственную инновацию, но риск этого путешествия заключается в том, что даже для того, чтобы убедиться в бесперспективности разрабатываемой технологии, ему все равно придется потратиться. Разработчик еще не успел добраться до сути будущего бизнеса, но первые деньги ему вложить уже нужно, бизнес идея должна пройти через некий жизненный цикл - только тогда станет понятно, есть ли в ней рациональное зерно и перспектива.

ПОСЕВНАЯ СТАДИЯ - зона интереса БИЗНЕС-АНГЕЛОВ

В нелегкий путь на посевной стадии автора бизнес идеи обычно «снаряжают» непрофессиональные инвесторы, которых часто в шутку называют «три Д» - друзья, домашние и дураки. Именно они в меру своих скромных финансовых возможностей чаще всего соглашаются предоставить разработчику стартовый капитал - по личной расположенности или заразившись его верой в успех. На первые по-настоящему серьезные инвестиции от профессионалов венчурный проект может рассчитывать много позже.

Венчурные инвесторы, управляющие фондами особо рискованных венчурных инвестиций, обычно принимают к рассмотрению проекты, которые требуют вложений в размере от 1 до 5 млн. долларов. По оценкам экспертов сейчас на нашем рынке действует более 150 фондов, примерно треть из которых, как свидетельствуют данные опроса, готова активно работать или работает на ранних посевных стадиях. Но им нужна не голая идея, а сформировавшийся бизнес, уже благополучно миновавший «долину смерти» - с командой, практически завершенными НИОКР, патентами и более или менее просчитанной перспективой. Средств одних лишь «трех Д» разработчику может банально не хватить, чтобы привести свой стартап в привлекательный инвестиционный вид и добраться до венчурных денег.

Вот этот-то инвестиционный «провал» на рынке и закрывают бизнес-ангелы. Это индивидуальные инвесторы, готовые вкладывать собственные средства в бизнес-проекты на самой посевной стадии в расчете на дальнейший быстрый рост капитализации компании.

Речь обычно идет об относительно небольших суммах - около 50 тысяч долларов или больше, если несколько бизнес-ангелов объединяются и инвестируют в проект сообща. Однако самое главное в поведении бизнес-ангелов это то, что они приносят в проект не только деньги, но и личный предпринимательский опыт. Они готовы тратить на венчурный проект собственное время и задействовать имеющиеся связи, поскольку прекрасно понимают, что это снижает риск их вложений и повышает шансы на успех. Это очень ценный ресурс, ведь в большинстве случаев авторы бизнес идей - это выходцы из научной или инженерно-технической среды, не обладающие в достаточной мере бизнес-компетенциями.

Задача бизнес-ангела - научить проект «ходить». Задача венчурного инвестора, который инвестирует чуть позже - научить проект «бегать» с тем, чтобы он в конце концов при благоприятном ходе событий «добежал» до биржи или продажи стратегическому инвестору. При этом желающих инвестировать на посевной стадии в России не очень много. Вот если перспективный бизнес-проект требует вложений в несколько миллионов долларов - тут инвесторов уже хватает. И то, что в проекте участвует опытный бизнес-ангел, для венчурных фондов обычно считается большим плюсом, поскольку означает, что компания «упакована» для получения новых инвестиций.

Финансирование венчурного проекта «посевной» стадии, разумеется, занятие рискованное, но как дело обстоит с «жатвой» - результатом бизнес-ангельских ожиданий?

Российской статистики нет, поэтому придется полагаться на зарубежную. Европейская сеть бизнес-ангелов (EBAN) в прошлом году подсчитала, что для ее членов возврат на вложенные средства происходит в среднем с мультипликатором в 2,6 за три с половиной года. Выглядит неплохо, если не вдаваться в детали. Дело в том, что в 52% случаев бизнес-ангелы при выходе из венчурного проекта получали гораздо меньше, чем вкладывали. Зато 7% сделок окупались более чем десятикратно. Вывод простой - чтобы сбалансировать риски, серьезный бизнес-ангел должен иметь портфель инвестиций сразу в несколько компаний. Что, собственно, часто и имеет место: большая часть европейских бизнес-ангелов по крайней мере раз в год инвестирует в новую венчурную компанию. И это становится если не основной профессиональной деятельностью, то отчасти образом жизни ведь большинство бизнес-ангелов - это все-таки «отставные», либо действующие предприниматели или топ-менеджеры крупных компаний.

Любопытно, что «крылья» бизнес-ангелов вовсе не опустились в кризис. В только что опубликованном исследовании Центра венчурных инвестиций при University of New Hampshire (США) отмечается, что бизнес-ангельские инвестиции в 2009 году сократились на 8,3% по объему, но возросли на 3,1% по количеству сделок. «Бизнес-ангелы вкладывают меньше долларов, - комментирует Джефри Сол, директор центра. Это результат более низкой оценки стоимости проектов и более осторожного подхода к инвестированию». Сделки мельчают, но активность бизнес-ангелов в кризис растет!

БИЗНЕС-АНГЕЛЫ - особенности

Насколько велико сообщество российских бизнес-ангелов? У специалистов на сей счет собственные оценки, и даже классификация. Они особо выделяет группу «ангелов-профи» - успешных предпринимателей, которые регулярно поддерживают бизнес-проекты в своей «родной» отрасли. Здесь счет идет на сотни человек. Более многочисленная группа «ангелов-light» - это те, кто эпизодически вкладывает в интересные венчурные проекты в разных областях. Здесь счет идет на тысячи инвесторов, причем многие из них часто вообще не идентифицируют себя в качестве бизнес-ангелов. В любом случае по числу бизнес-ангелов и размаху их деятельности Россия на несколько порядков отстает от США и Западной Европы.

Как отмечают специалисты Центра венчурных инвестиций при University of New Hampshire, в 2009 году 259 тысяч американских бизнес-ангелов проинвестировали 57 тысяч проектов на $17,6 млрд. Российские же посевные инвестиции составляют, по данным РАВИ, около 60-70 миллионов долларов. Всего на посевные инвестиции в нашей стране требуется примерно 3 миллиарда в год – это оценка аналитиков венчурного рынка.

Обычная форма коллективного сосуществования бизнес-ангелов - это сеть. Одиночный бизнес-ангел больше вынужден полагаться на интуицию, а сеть способна организовать постоянный deal flow (входящий поток сделок), отбор венчурных проектов, их подготовку и презентационные сессии для потенциальных инвесторов. Для автора бизнес идеи один из способов заполучить собственного бизнес-ангела - представить свой проект в бизнес-ангельскую сеть. Активно действующих сетей сейчас в России насчитывается пять–семь. Но кроме бизнес-ангелов существуют и профессиональные Управляющие Компании, которые также проводят довольно строгий отбор инновационных проектов. Участники рынка говорят, что из ста бизнес-проектов до инвестиций добирается всего три. Доведение бизнес-проекта до этапа получения венчурного финансирования услуга небесплатная - с получателя инвестиций обычно просят 5% от размера инвестиций и небольшую пропорциональную долю в компании.

Сейчас на посевную стадию в России все активнее начинают приходить деньги от государства - через сформированные институты развития. Крупнейшим институциональным посевным инвестором, например, станет недавно созданный Фонд посевных инвестиций Российской венчурной компании объемом в 2 млрд. рублей. Однако и здесь без частного соинвестора обойтись сложно, поскольку работа посевной стадии весьма специфична и предполагает множество небольших по объему и рискованных инвестиций, которым в дальнейшем требуется грамотное управление. Фонд посевных инвестиций РВК решил эту проблему за счет создания системы аккредитованных венчурных партнеров – специализированных компаний, имеющих опыт работы на посевной стадии.

Бизнес-ангелам интересно быть лично вовлеченными в бизнес-проект, между тем такая модель поведения просто невозможна для крупных посевных фондов. Поэтому без помощи множества частных соинвесторов сложно создать гибкую систему и наладить поток качественных сделок. Отбор проектов - это напряженная интеллектуальная работа, чтобы проинвестировать 50–100 венчурных проектов, как планирует фонд, партнерам нужно отсмотреть 5–10 тысяч бизнес-предложений. В результате соинвестирования получается партнер, который говорит с фондом на одном языке и берет на себя функции по управлению инновационным проектом.

Доли участников венчурного проекта

Правила движения инновационного проекта вверх по «инвестиционной лестнице» просты - поднимаясь на каждую новую ступеньку, то есть привлекая каждую новую инвестицию, разработчик делится с очередным инвестором долей в бизнесе в ущерб собственной. Инвесторы, каждый из которых выполняет свою функцию, следуют чередой: бизнес-ангелы, венчурные инвесторы, портфельные и стратегические инвесторы.

Справедливо ли по отношению к инициатору бизнес идеи, что под конец у него может остаться на руках весьма скромная доля в венчурной компании? Что ж, альтернатива есть всегда - можно спокойно пребывать стопроцентным владельцем компании, которая почти ничего не стоит и, возможно, таковой навеки и останется, потому что без финансирования не создаст ничего путного. А может пойти наоборот, как со Skype, когда eBay достигла соглашения о приобретении этой компании в 2005 году, у ее основателя Никласа Зеннстрёма оставался на руках 15-процентный пакет акций, но это были 15% от суммы в 2,6 миллиарда долларов, в которую покупатель оценил Skype.

На каких условиях присоединяются к венчурному проекту российские бизнес-ангелы? Обычно они рассчитывают получить в обмен на свои инвестиции от 25 до 75% доли в венчурной компании. Конкретный размер доли, естественно, становится предметом торга и сильно зависит от состояния проекта и объема требуемой работы. Чем ближе к коммерциализации и, чем лучше обстоят дела с командой и компетенциями внутри проекта, тем на меньшую долю претендует бизнес-ангел. В любом случае ему важно сохранить высокую мотивацию разработчика в успехе проекта. А разработчик, в свою очередь, при сделке должен обращать внимание не только на размер инвестиций, но также на деловые качества бизнес-ангела и то, чем именно он может помочь в продвижении проекта.

Обращаясь к бизнес-ангелу, авторы бизнес-проектов подчас исходят из ложных представлений о нем. Порой приходят и просят денег на НИОКР. Но посевные инвесторы не раздают гранты, у разработчика уже должно быть что-то, что он может предложить бизнес-ангелу. Иногда инициаторы бизнес-проектов путают бизнес-ангелов с кредитной организацией и заявляют - Вы дайте денег и не лезьте в управление! Такой подход явно не утроит бизнес-ангела!

Что действительно важно в отношениях бизнес-ангела и автора инновационного проекта - это обоюдный комфорт, который должен сложиться с самого начала. Ведь им предстоит вместе работать в проекте не один год. Стоит начаться неладам между бизнес-ангелом и командой - и крах стартапа наступит гарантированно, а потому договариваться о деталях и балансировать интересы сторон нужно заранее.